·迎接内地婴儿回声潮︰

婴儿潮的人们进入适婚年龄阶段后，结婚而生育的婴儿称为回声潮(EchoBoomers)。未来5年，1980至90年的婴儿潮将步入结婚和生育阶段，中国因此迎来第四次婴儿潮，婚育消费将爆发。25至29岁生育高峰人口将从2009年8,200万，增长至2015年1.1亿;0至4岁婴幼儿则将从2009年8,011万，增长至2015年9,301万。

根据中国民政部公布的资料，2000至09年间，年均有912万对新人登记结婚，2009年达1,145.8万对，连续第二年突破1,000万对大关。随着1980至90年出生的人士将进入适婚年龄，有内地证券行发表报告，预期未来5年登记结婚对数将不断攀升，年均达1,312万对。

可以进一步推论，一般于婚后2至3年，夫妇将计划生育，新一代的婴儿潮将带动相关产业强劲增长，而与婴幼儿消耗性消费品相关的公司，更是增长潜力庞大。

·婴童产品消费 中国全球第二︰

《中国婴童市场质量信誉调查报告》显示，中国婴童市场目前仅次于美国，为全球第二大婴童产品消费国。中国人口规模独特，一孩政策下，父母愿意投放大量资源培育孩子，相关开支占家庭消费支出的比重不断增加，中国婴童经济依然以年增长率超过30%的高速发展，2010年规模可达1万亿元(人民币.下同)。

有内地市场调查公司发表《2007年儿童快乐指数报告》，报告中指，城市0至3岁儿童平均每月花销833元，有内地证券行预期，未来5年婴幼看年均数目达8,726万，考虑消费支出的自然增长，预计2010年中国0至4岁婴童消费市场1.17万亿元，2015年将达1.67万亿元。

·婴幼儿奶粉属刚性需求︰

内地奶粉市场中，婴儿配方奶粉约占60%，成人配方粉约占15%，余下为成人普通奶粉。未来5年新生儿数目快速增长，婴儿奶粉需求将大增。新生婴儿4个月后才可进食其他辅食，而婴幼儿配方奶粉是最接近母乳的食品，属刚性需求，可受惠母乳哺育比重下降的趋势。

另外，内地的母乳哺育率高于世界平均水平，07年约60%，而02年世界平均水平已经降至35%。有分析指，80后的妈妈一来思想趋于新潮，加上职业女性数目持续增加，母乳哺育的趋势将下降，转移以奶粉取代。同时，04年出现的大头娃娃等一系列奶粉事件后，国民对食物安全的意识有所提高，内地婴儿奶粉正不断走向专业化和高档化的路向，中高档奶粉市场较值得看好。

据估计，2010至13年内地婴儿配方奶粉销售额复合增长率将达18.7%，2013年婴儿配方奶粉销售额将高达约88亿美元。

此外，全球奶粉业巨擘美赞臣的大中华区高级副总裁麦杰华，于11月初接受内地传媒访问时表示，随着中国城镇化，中产阶级人口愈来愈多，中国市场价值高达70亿美元，而去年美赞臣在内地及香港的总销售为7.45亿美元，超过美国成为集团的第一大市场。另外，虽然今年营商环境转差，但是有报道指美赞臣今年在内地及香港的总销售将逾10亿美元，即增长逾34%，看来内地奶粉市场潜力不容低估。

同业比较

·档次高 具强劲提价能力︰

港股中，未有股份像合生元般，同时经营婴幼童奶粉、食品及护理产品。若只比较奶粉类别股份，则合生元明显值得享有较高估值。

首先，合生元的奶粉产品，制成品由外国入口，该产品在其广州厂房只进行贴条码及外部包装。所以，当其他同业普遍以外国入口原料后加工，或是完全由本土生产，合生元的产品应该较易取得市场信心。

其次，合生元定位于专攻高端奶粉，而其他则有涉足中档，甚至低档奶粉。例如，早前当市场质疑200多元人民币的900克装奶粉价钱偏贵时，合生元却是首家推出定价更高的超高端奶粉，而其后海外品牌如惠氏、雅培等也加入此档次市场，而新产品均价在350元以上。由此看见，合生元的产品提价能力高。

·盈利能见度高︰

若只计超高端产品，合生元09年市占率约13.1%。在档次高、提价能力强的利好因素下，合生元为唯一具备预测PEG的股份。合生元具备最高的ROE，加上财务状况健康，亦有利进行收购。再者，合生元的会员制度亦有利其进行交叉销售各类儿童相关产品，有望在前文提及的婴儿回声潮中受惠不浅。纵使合生元股价升至17元，折合今年预测PE少于20倍，预测PEG只有约0.6。