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奥飞动漫 渠道变革力度大

奥飞公司发布的2013年1季报指出,公司实现收入3.18亿元,同比增长18.65%;营业成本1.75亿元,同比增长10.62%;营业成本增速低于营业收入,从而使得毛利率同比提升4个百分点至44.91%;三项费用合计0.89亿元,同比增长40.11%;营业利润0.51亿元,同比增长30.51%;实现归属母公司净利润0.45亿元,同比增长36.08%。

奥飞公司今年1季度净利润高增长主要是陀螺等大卖使得销售收入同比快速增长、出厂价提价使得毛利率提升导致。公司产品以前终端零售价是出厂价的3倍,判断今年开始出厂价提价了5%左右,推动公司毛利率同比提升了4个百分点;预计后续跟随渠道变革、公司议价能力提升以及根据产品销售价格弹性情况,后续还有提价空间,从而推动毛利率继续提升。

今年1季度营业税金及附加同比减少44.27%,主要是营改增政策导致营业税额减少。今年1季度销售费用同比增加43.80%,主要是公司进一步深化渠道扁平化策略导致营销费用增加;还有就是今年1季度销售以潮流型项目为主,推广费用相对较高。

公司给出业绩指引,预计今年上半年净利润增速20%-50%左右;我们预计全年业绩增速可能会超过40%,具体业绩增速取决于新、旧动漫项目推出情况(长线+潮流)、渠道变革进程(终端店数量增幅)、出厂价提价进程、婴童产业经营情况及并购进程等;如果渠道变革力度很大,有可能业绩同比增速会大大超预期。

奥飞公司表示预测公司2013-2015年EPS分别为0.42元、0.58元、0.77元,业绩同比增速分别为43%、37%、34%;公司当前股价对应13-15年PE分别为34倍、25倍、19倍。公司新成立流通、零售、电商事业部进行渠道专业化、精细化运营,并且加速推进渠道扁平、下沉,终端数和覆盖面将大幅提升;加上配合更多创新产品推出;公司募投项目衍生产品生产基地项目也在2013年逐步投入使用,自产比率将继续提升,解决终端销量高峰时产能跟不上导致供给不足的问题,这些利好因素叠加将有望引爆最终销量大幅提升,从而给公司业绩带来很大弹性,维持“推荐”投资评级。

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